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¿MEDIO LLENO O MEDIO VACIO?

Contento como unas castañuelas, no cabiendo en si de gozo, el Sr. Ministro de Hacienda y Administraciones Publicas, D. Cristóbal Montoro, ha presentado recientemente los Presupuestos Generales del Estado para 2014. Son los séptimos que presenta como Ministro de Hacienda, en dos etapas diferentes, pero ambas con un mismo común denominador: existencia del Euro y por lo tanto no es posible realizar ajustes con políticas de tipo de cambio. Lo he repetido hasta la saciedad, y lo haré una vez mas: sin políticas de tipo de cambio posibles (moneda única) y sin políticas monetarias autónomas (control del BCE) las únicas políticas posibles de ajuste por el lado de la demanda son las POLITICAS FISCALES contractivas o expansivas según se quiera realizar el ajuste a la baja o al alza. Es decir, en palabras del Sr. Ministro, ha habido que realizar una “devaluación interna” con el objetivo de ganar competitividad, tratando de dejar atrás la etapa recesiva. La medicina aplicada ha sido dura, salvaje, destruyendo una gran parte del tejido productivo, y por extensión destruyendo empleo. Los parámetros macro de la economía le dan parte de razón, pues salvo la tasa de desempleo (en torno al 27%) el resto de magnitudes básicas están corregidas – saldo exterior positivo, inflación por debajo del 1%, prima de riesgo en el entorno de 250 puntos básicos – o en fase de corrección – déficit público del orden del 6% (viene del 10%), crecimiento del PIB trimestral positivo (un 0.2%) y porcentaje de deuda pública sobre el PIB que si bien es del 100%, no continua creciendo. Regozo en la complacencia.

Vale Sr. Ministro, ya hemos salido de la recesión. Pero ¿hemos salido de la crisis?. Ah… Eso es otra cosa. ¿Cuál ha sido el modelo histórico? Devaluar moneda, y hacer que el sector exterior sea el motor económico inicial y luego, a medida de las rentas internas mejoran, se sustituye el motor exterior por el consumo interno. Bien, eso era así cuando se podía devaluar. Fue el modelo de los años 60 (Plan de Estabilización) y el de los 80 (Pactos de la Moncloa y primeros años de gobierno del PSOE) y el de la salida de las crisis del 92 (tres devaluaciones del tipo de cambio peseta/Ecu). Ahora no es posible, y esa devaluación se ha realizado via recorte de la renta disponible. Primero al sector privado, con ajustes de cantidad (desempleo) y subida de impuestos (o de carga impositiva, que me da lo mismo a estos efectos). Luego al sector público, ya vamos por el cuarto año de congelación salarial con algún que otro año de bajada real. Y por último a las clases pasivas, pensionistas fundamentalmente. El subestimar esta política de rentas es la que va a hacer que permanezcamos mucho tiempo en las profundidades, salvo que se acometan esas reformas estructurales tan necesarias: profunda reforma de la Administración del Estado (Central, Autonómico y Local), reforma del TODO el sistema fiscal (Seguridad Social incluida) y reforma del Sistema Público de Pensiones.

Confiarlo toda la salida a las exportaciones es un tanto “naif” ya que el 80% del PIB es consumo interno, lo cual quiere decir que una bajada de salarios y recortes públicos que haga que el consumo interno caiga un 1%, el PIB se contrae un 0.8%. Lo que tienen que crecer las exportaciones (netas of course) para compensar esta caída es del orden del 25%. Una política de rentas a la baja que incentiva las exportaciones solo se lleva por delante el Estado del Bienestar (que yo no digo que no tenga que ser reformado, que todo gratis NO ES POSIBLE). Esa política de rentas a la baja permiten competir vía exportaciones al mejorar la competitividad exterior. Sin embargo si dichas ganancias de competitividad se fundamentan EXCLUSIVAMENTE en salarios bajos, estamos compitiendo con paises emergentes, y que yo sepa, NINGUNO de ellos tiene ESTADO DE BIENESTAR que sostener. La competitividad exterior hay que realizarla frente a otros paises (Alemania, EEUU, Francia, Austria, Suecia, Noruega, Finlandia, Gran Bretaña, Japón…) y eso sólo se consigue con ganancias sostenidas en PRODUCTIVIDAD.

PD 1.- Mi mas sentido pésame a la familia De Villota. Descanse en paz María.

PD 2.- Releído y finalizado nuevamente “Los Asesinos del Emperador” de Santiago Posteguillo, vamos a por la segunda parte, recientemente publicada: Circo Máximo.

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CORREA DE TRANSMISION

Hoy el Banco Central de Australia, RBA, ha procedido a bajar los tipos de interés al 2.75%, dejándolos en su mínimo histórico. El pasado día 02 de mayo de 2013 el Banco Central Europeo, de la mano de D. Mario Draghi, procedió a bajar los tipos de interés al 0.5%, mínimo histórico desde que existe el BCE. En EEUU los tipos de interés de la Reserva Federal permanecen en el 0.25% desde el 16 de diciembre de 2008. En Japón, el Banco Central mantiene los tipos al nivel del 0.1% desde el 05 de octubre de 2010. Mañana miércoles 08 de mayo de 2013 tiene lugar la reunión del Banco Central de Noruega (tipo actual al 1.5%) y el jueves 09 de mayo de 2013, la del Banco Central de Gran Bretaña (tipo actual al 0.5%). Si se quiere se puede ver una tabla completa en la siguiente dirección.

Y todas estas bajadas ¿para qué?. En teoría para estimular el crecimiento económico, crecimiento que cuando no es negativo es cuasi famélico. Se puede ver en la dirección siguiente. Se quejaba en Sr. Draghi en su comparecencia del pasado jueves que el crédito no esté llegando a la economía real, a las pymes en concreto, haciendo un llamamiento en este sentido al mercado, incidiendo en que la política monetaria expansiva y de liquidez durará “el tiempo que sea necesario”. Habría que recordarle al Sr. Draghi que los Bancos Centrales pueden actuar sobre el tipo de referencia al que ellos prestan al sistema bancario, pero que no necesariamente estas actuaciones se trasladan al mercado, a la economía real. Pero no se trata de eso, que estoy convencido que ya lo conoce.

En teoría la principal misión de los Bancos Centrales es el control de los precios, y si, según Milton Friedman (Nobel de Economía en 1976), una política monetaria expansiva, a largo plazo, sólo trae inflación, no termino de entender esta  política de estímulos monetarios y liquidez. Pero claro, como todo, debemos ampliar el angular para ver un poco mas el paisaje.

 Y el paisaje, a mi modo de ver, es que las medidas keynesianas de estimulo de la demanda vía gasto público no consiguen sacarnos del fondo. Permiten que no sigamos cayendo, pero no nos permiten remontar. Y además han llegado a un tope. Ya no es posible seguir gastando sin incurrir en déficits públicos galopantes, déficits que, o se monetizan generando inflación, o se tienen que cubrir con futuras subidas de impuestos y futuros recortes del gasto o ambas a la vez. Si la inflación está mas o menos controlada y cabe recordar que unos niveles de crecimiento moderados de los precios es hasta bueno (tan malo es la hiperinflación como la deflación), entiendo que “políticamente” los dirigentes de los diferentes Bancos Centrales dirijan su mirada a tratar de potenciar el crecimiento económico en el corto plazo. No lo comparto pero es entendible. Y además es hasta lógico, pues el crecimiento económico no va a venir por el consumo interno de cada país sino por el externo, por las exportaciones y ahí es donde juega su papel principal los actuales tipos de interés mínimos, pues debilitan la moneda y una moneda débil es la que estimula las exportaciones y encarece las importaciones. Así que las principales economías están tratando de salir de esta crisis con el estimulo exportador, el cual habrá que mantener en el largo plazo con ganancias sistemáticas de productividad, pues tarde o temprano habrá que retirar los estímulos monetarios o generaremos inflación y gorda. De eso saben un rato los alemanes, bueno, los que todavía se acuerdan de la República de Weimar.